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標題: 财政部：鼓励各类资本向物联网集聚 [打印本頁]

作者: 竹林山人 時間: 2011-9-13 21:21
標題: 财政部：鼓励各类资本向物联网集聚
有关部门正研究制定《国家物联网“十二五”发展规划》等政策文件

　　财政部企业司司长刘玉廷近日撰文提出，支持物联网企业借助资本市场筹措资金，多渠道、多层次地鼓励产业投资基金、创业风险投资基金、私募基金等各类社会资本向物联网集聚。

　　文章指出，针对我国物联网尚处于发展的起步阶段，产业基础和核心技术十分薄弱，标准体系尚未建立，以及市场机制尚未完全建立起来等实际情况，迫切需要充分发挥财政的职能作用，一方面加大财政投入，支持物联网核心技术研发、标准制订、公共服务，全面提升我国物联网的核心竞争力；另一方面要发挥财政的杠杆调节作用，引导和带动社会资本向物联网产业集聚，逐步形成市场牵引物联网产业发展的良性机制。

　　据介绍，我国目前与物联网相关的财政政策比较零散，而且针对性不强，也未能形成支持物联网的政策合力。为此，财政部将加强现有财政政策间的协调配合，不断优化调整财政支出结构，合理配置政策资源，建立持续稳定增长的财政投入机制，同时研究相关税收优惠政策，发挥政府采购引导市场需求的突出作用，加快形成以物联网发展专项资金为主导的财政政策体系，营造全面推进我国物联网发展的良好政策环境。

　　文章同时指出，我国已经成为全球第二大资本市场，社会资本充裕，为我国充分利用资本市场推进物联网发展创造了有利条件。因此，必须充分发挥财政政策的杠杆作用，鼓励和引导市场机制更好地发挥配置资源的基础性作用，调动各类社会资本持续加大对物联网的投入。财政资金安排要充分体现国家战略意图和政策取向，为各类社会资本支持物联网发展树立信心。同时，支持物联网企业借助资本市场，多渠道、多层次地鼓励产业投资基金、创业风险投资基金、私募基金等各类社会资本向物联网集聚。对于一些大型产业化项目，鼓励物联网企业引入战略投资者，走现代产融结合的道路。

　　文章透露，目前，国家有关部门正在研究制定《无锡国家传感网创新示范区规划》、《促进我国物联网健康发展的指导意见》、《国家物联网“十二五”发展规划》等政策文件，这些政策文件的制定将进一步明确我国物联网发展的指导思想、目标任务、重点方向和政策措施。财政部将加强与有关部门的沟通协调，尽快形成财政政策与战略规划、产业政策密切配合、良性互动、共同推进我国物联网发展的政策机制。

　　刘玉廷：全面推进我国物联网快速健康发展

　　物联网：新兴产业发展的重要方向

　　所谓物联网是通信网和互联网的拓展应用和网络延伸，就是利用感知技术与智能装置对物理世界进行感知识别，通过网络传输互联，进行计算、处理和知识挖掘，实现人与物、物与物信息交互和无缝链接，以达到对物理世界实时控制、精确管理和科学决策的目的。其体系架构大致可分为感知层、网络层和应用层，涉及传感器、射频识别（RFID）、微机械加工、智能仪器仪表、网络通信、软件、计算机、信息服务等众多产业。从其概念来看，物联网拥有自身独特的技术和产业特征，具有技术创新性强、产业链条长、辐射面宽、应用范围广、附加值高、带动力强的基本特点，是我国战略性新兴产业的重要组成部分，具有重要的战略地位和作用。

　　2009年国际金融危机发生后，世界各国都在深入思考和谋划未来经济的发展问题。发达国家开始意识到，依靠无节制的消费和制造金融泡沫形成的经济发展方式存在巨大隐患，缺乏可持续发展能力。发展中国家也意识到，过度依靠资源能源消耗和低端劳动力优势形成的廉价出口拉动经济，同样没有可持续发展动能。因此，在进入后金融危机时代，以智能化、低消耗、高效率为特征的物联网产业迅速成为世界各国共同认可的重要发展方向。随着我国物联网技术的不断成熟，传统产业与物联网的深度融合，不仅能够极大地提升我国传统产业的质量和效率，还会催生一大批基于物联网技术的高端服务业，这将是我国转变经济发展方式的重要途径。

　　发展物联网战略意义重大

　　物联网作为信息技术的深度拓展应用，是新一代信息技术孕育突破的重要方向，也是我国战略性新兴产业发展的重要组成部分。加快发展物联网，对于贯彻落实国家发展战略，抢占未来经济科技制高点，推动经济结构调整，加快经济发展方式转变，构建社会主义和谐社会，具有十分重要的战略意义。

　　贯彻落实国家战略的重要举措。党中央、国务院高度重视我国物联网的发展。2009年8月，温家宝总理在无锡视察时就指出，要在激烈的国际竞争中，迅速建立中国的传感信息中心，或者叫“感知中国中心”。2010年3月政府工作报告中首次明确提出要“加快物联网的研发应用”。2010年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中再次强调要“推进物联网研发应用”。同时，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确指出，现阶段要重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业。作为新一代信息技术产业的高度集成和综合运用，物联网已成为当前和未来一个时期我国战略性新兴产业的重要组成部分，大力发展物联网就是在行动上贯彻落实中央关于加快发展战略性新兴产业的决策部署，我们要充分认识和准确把握党中央、国务院的战略意图，加快发展我国物联网产业。

　　推动经济发展方式转变的重要途径。当前，我国正处在经济发展方式转型的关键时期，调整优化经济结构，推动经济发展方式转变的任务艰巨而繁重。增强自主创新能力是推动经济发展方式转变的重要手段，从几次工业革命的发展过程来看，新技术诞生的初期也是创新最活跃的时期。作为一个新兴起的技术，物联网涵盖面广、关联度高、辐射力强，对经济社会发展的带动力强。一方面，物联网赋予了工业化和信息化融合的更多智能化内涵，对改造提升传统产业具有最关键、最重要的作用，大力推动物联网技术在传统产业中的应用，必将提升传统产业的附加值，有力地促进我国产业结构的优化调整，推动我国经济发展方式由粗放型向集约型转变；另一方面，物联网的发展势必对下一代通信网络、基础电子产业、网络信息服务业、软件服务业等产业提出更高的创新需求，随着物联网新技术、新产品、新应用、新服务模式的创新和发展，必将有力驱动我国各行各业的自主创新能力，催生出一大批科技创新成果和新兴业态，从而有力拉动投资与消费，成为后金融危机时代我国经济发展新的增长点。

　　建设和谐社会的重要手段。我国是一个拥有13亿人口、经济社会快速发展的发展中大国，既处于发展的重要战略机遇期，又处于社会矛盾凸显期，加强社会管理的任务艰巨而繁重。运用智能化手段加强社会管理、维护社会秩序、促进社会和谐、保障人民安居乐业，为各项事业发展营造良好的社会环境，是我们必须面对的重大社会课题。智能化是物联网的典型特征之一，推动物联网在社会建设和公共服务等领域的广泛应用，必将全面提升社会管理水平和公共服务能力，深刻改变人们的生活方式，更好地满足人民群众日益增长的物质文化生活需求。

　　中信金通证券：物联网行业专题策略报告

　　投资要点

　　1、物联网十二五规划即将出台，带动下一个万亿市场启动。

　　2、物联网建设初期，基础网络建设最先获益，感知层建设带动RFID，AP 等硬件需求激增。

　　3、物联网市场大而分散，关注短期可能上规模的应用，包括智能银行卡、车联网等。

　　4、中国国际物联网大会6月中旬召开，可能推动行业发展。

　　5、建议关注:远望谷、恒宝股份（002104）、宝信软件（600845）和启明信息（002232）等。

　　南京证券：2011年物联网行业投资策略

　　内容提要:

　　物联网是未来的信息通信技术的发展趋势，也是各国战略布局中的重要组成部分。2010年9月《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中确定了七大战略性新兴产业，明确将物联网作为新一代信息战略性产业。

　　工信部主办的“2010中国通信产业十大关键词”评选活动于12月21日揭晓，十大关键词高度概括了2010年中国通信产业发展的热点和焦点，是对中国通信产业年度发展的一次视角独特的总结与注解。“物联网”继09年后，再次入选，名列十大关键词第2位，彰显出其重要的战略地位。

　　物联网的三大典型特征可归纳为全面感知、可靠传递、智能处理，从网络层次上来看，物联网分为感知层、网络层、应用层。根据物联网对感知、网络传输、应用层次的划分是寻找物联网投资机会的基本逻辑。从产业链来看，位于感知层的传感器厂商和位于应用层的系统解决方案商受益将最为明显。应用解决方案是物联网产业链的驱动核心。

　　我们认为应该重点把握智能交通、智能电网、视频监控这三个市场容量大，增长明确的领域，相关龙头企业将极大获益。

　　尽管中国物联网目前蓬勃发展，但也面临着诸多挑战。我国物联网产业发展过程中遇到的两大困难:一是标准体系不成熟，另一个是关键技术研发急需突破。物联网遇标准化瓶颈，利益“博弈”难达统一，值得注意的是，物联网在发展初期应做到标准制定与技术研发并重。

　　基于以上投资逻辑，重点推荐以下上市公司:新大陆（000997），远望谷（002161），海康威视（002415），科陆电子（002121），启明信息（002232），银江股份（300020）。

　　【个股掘金】

　　7大相关个股盘点

　　银江股份：物联网相关业务有望快速增长

　　研究机构：信达证券分析师：边铁城撰写日期：2011年08月26日

　　投资要点:

　　中报情况:2011上半年公司实现营业总收入和归属于母公司股东的净利润同比分别增长39.03%和26.51%,每股收益为0.12元。

　　智慧医疗业务大幅增长,智慧城市新业务发展迅速。报告期内智慧医疗业务收入同比增长208.47%,主要原因是收购北京四海商达和浙大健康公司,增加了医疗业务收入;报告期内公司新业务智慧城市发展较快,实现收入4918万元,占营业总收入之比达到13.4%。

　　毛利率持续上升,费用也大幅增长。报告期内公司综合毛利率为31.8%,比上年同期上升3.2个百分点,主要是公司技术水平提升,竞争力增强;报告期公司管理费用和销售费用同比分别增长60.22%和70.41%,主要是公司在区域营销中心建设方面投入加大,再加上将北京四海商达纳入报表。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2011-2013年公司营业收入分别为9.74亿元、12.77亿元和16.29亿元,复合增长率30%以上,每股收益分别为0.41元、0.61元和0.82元,目前股价对应的2011年和2012年市盈率为40倍和27倍,虽然短期估值不低,但未来成长性好,首次给予“买入”投资评级。

　　远望谷：耕RFID 领物联网产业

　　研究机构：中信建投证券分析师：吕江峰撰写日期：2011年08月01日

　　物联网推动信息社会向智能社会的转型

　　物联网的快速发展是目前信息社会向智能社会转型的必然,并且在我国经济转型和结构升级的过程当中扮演了重要角色。目前,物联网已经被中央定位战略性新兴产业而受到重视,而在下游各行业需求的带动下呈现快速发展态势。据预测,到2015年中国物联网整体市场规模将达到7,500亿元,五年内年均复合增长率将超过30%,市场前景将远远超过计算机、互联网、移动通信等单个市场。

　　RFID 是目前物联网产业发展的重中之重

　　基于成本和功耗等方面的优势,以RFID 为代表的高端传感技术正成为目前物联网发展阶段主流的传感器发展趋势,而且是产业链传感器终端中属于盈利能力最强的。作为物联网的触角,巨大的潜在需求必将会使RFID 最先受益物联网的快速发展。

　　公司是国内领先的RFID 开发及应用厂商

　　作为一家在铁路RFID 领域耕耘多年的企业来说,远望谷已经在铁路物联网领域积累了丰富的经验和技术储备。目前,除了在铁路领域继续扩大市场份额外,依托已经确定起来的市场地位,公司同时积极拓展物联网技术和RFID 产品在非铁路领域的应用,目前已经进入铁路、烟草、图书馆、畜牧业等十多个行业,实现了产品结构的优化。2010年公司非铁路市场的收入已经占公司收入来源的半壁江山。

　　盈利预测与估值

　　物联网的兴起与发展让公司正面临着自其成立以来最好的发展环境。通过做深铁路领域,并拓展其他非铁项目,公司在物联网RFID 方面已经逐步确立起了市场的领先地位。而此次增发项目的实施,将无疑让公司紧紧把握目前巨大的市场机遇,进一步加快公司发展奠定了基础。我们预计公司2011年至2013年每股收益分别为0.54元、0.86元和1.37元。结合绝对估值和相对估值,我们认为远望谷的合理估值区间为26.5-27.5元。

　　中航电测：受益物联网感器产业蓄势待发

　　研究机构：东方证券分析师：王天一撰写日期：2011年07月18日

　　物联网政策逐步落实,进入实质性阶段。从2009年温总理提出感知中国开始,物联网就受到大家的关注,今年物联网政策逐步落实,物联网将从前期的概念进入实质性发展阶段。根据《中国证券报》报道,物联网发展指导意见和物联网“十二五”规划已经成稿,目前正在征求意见;我国首批5亿元物联网专项基金申报工作已启动,共有600多家企业申报,物联网专项基金总计50亿元,预计5年内发放完毕,专项资金将重点支持物联网关键核心技术及重点产品的研发和产业化,企业层面将开始受益。7月13日,国家传感器网络标准工作组正式发布了我国已完成的传感网首批6项标准征求意见稿,这6项标准预计到今年年底就可正式颁布并实施。此次6项标准的实施标志着我国不仅拥有了自己的传感网标准,更体现了我国传感网产业的科研开发已进入一个新的发展阶段。

　　公司是应变式传感器龙头企业,将受益物联网的爆发。此次物联网相关个股中,　中航电测（300114）和汉威电子（300007）等传感器企业上涨幅度最大,印证了我们的前期观点,传感器是物联网的核心,将最早受益物联网的爆发。传感器属于物联网的感知层,用于信息采集、捕获和物体识别,将是整个产业链中需求量最大、最基础的环节。根据研究机构贝叶思和中国电子信息产业发展研究院预测,未来5年国内传感器市场销售额年复合增长率将达到30%。目前,在物联网产业中,我国网络通信相关技术和产业支持能力与国外差距相对较小,但传感器等感知端制造产业与国外差距较大,我国大陆从事敏感元件及传感器的企业中,外资企业占67%,因此我国物联网专项资金将重点支持传感器等关键核心技术的研发。公司是世界范围内应变式传感器的主要供应商之一,在中高端应变式传感器方面具有一定的技术优势,2009年公司应变式传感器销量全球第三。去年公司传感器产品获得了多项北美的NTEP国际认证,公司出口市场有望取得进一步突破。作为应变式传感器的龙头企业,公司已开始积极布局物联网,5月公司加入了“移动硅谷(北京)物联网产业联盟”,参与物联网领域相关技术研发与标准制定,未来公司传感器将受益物联网的爆发。

　　航空需求增长和产业链整合是公司未来增长亮点。公司应变式传感器在飞机上有广泛的用途,可为飞机重心检测台、飞机称重仪、驾驶杆/盘力传感器、飞行高度速度检测仪等产品配套。现代军用飞机要求具备的作战功能越来越多、性能越来越高,飞机对传感器的需求逐步增加。未来随着我国三代机的列装和新型飞机的上马,我国军用飞机传感器将进入快速增长期。公司传感器研发和质量优势明显,再加上公司作为中航工业下属企业的背景,公司进军航空领域更加容易。公司将不断通过产业链整合,向系统集成商转变,增强竞争实力,未来发展空间更大。根据公司规划,公司拟并购的行业及目标企业为:1)汽车保修和检测行业;2)仪表和软件类企业;3)压力传感器企业;4)称重领域的目标企业。今年初,公司收购了上海耀华,上海耀华是国内最大的称重仪表开发生产商,将为公司业绩带来大幅上涨,同时也符合公司的发展规划。我们预期,在中航工业“五化、万亿”战略方针的指导下,公司仍将推进产业链整合,在系统集成方面做大做强。

　　我们预测公司2011-2013年将实现销售收入4亿元、4.95亿元和6.13亿元,对应预计EPS分别为0.60元、0.75元和0.90元,维持公司增持评级。

　　同方股份：济结构转型期的弄潮儿

　　研究机构：民生证券分析师：尹沿技撰写日期：2011年08月29日

　　一、事件概述

　　公司公布2011年半年报:上半年,公司实现主营业务收入84.98亿元,比上年同期增长了32.78%;实现归属于母公司所有者的净利润1.29亿元,同比增长-2.58%;实现扣除非经常损益的净利润1.41亿元,同比增长了269.52%。

　　二、分析与判断

　　充分受益经济结构转型,主营业务快速成长

　　业绩符合预期,主营业务收入同比增长32.8%,扣非后净利润同比增长270%。公司数字城市、物联网、半导体与照明、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等主干产业经营规模扩大是公司快速成长的主要原因。我们认为,公司是经济结构转型大背景下的首选标的,将充分受益政策支持,再加上公司积累的规模技术优势,同方未来几年有望实现跨越式发展。

　　安防领域竞争力不断增强,有望重拾升势

　　上半年,来自安防系统的收入达到5.98亿元,同比大幅上升92.6%。在国内市场,公司在国内民航市场取得突破,首次大规模进入枢纽机场,海外市场也首次获得了进入北美市场的通行证。在新产品推广方面,公司在核电行业等领域打破了国外厂商的垄断局面。我们预计,随着经济复苏,安防将重回增长轨道。

　　多媒体海内外市场同发力,即将跨越规模临界点

　　上半年,来自多媒体的收入达到15.1亿元,同比大幅上升349%。在国内,公司通过完善连锁分销体系、建立差异化产品体系、创新营销模式等手段推动开拓二三线城市和农村市场。在海外,公司实施“自有+合作”的多品牌战略深耕北美和英国市场,并在中东地区取得突破。多媒体最近两年亏损主要是因为规模不够,期间费用率较高。预计,今年国际市场将继续扩大盈利水平,国内市场也将逐渐扭亏为盈。

　　技术和市场双轮驱动,LED业务即将放量

　　上半年,来自半导体与照明的收入达到6.16亿元,同比大幅上升72%。LED照明在商业照明和工厂照明等领域已经具备经济价值,2011年将成为产业启动元年。公司技术水平总体国内领先,部分国际一流,已经形成了从外延片、芯片到景观照明较为完整的产业链。南通基地两期投资完成后,产能将达到240万片/年。预计2011-2013年LED业务收入分别为25.3、46.6和59.6亿元,净利润分别为2.9、5.1和6.1亿元。

　　投资收益大幅下降有一定的偶然性,未来持续可期

　　上半年,公司实现投资收益1.20亿元,同比大幅下降37%,是净利润下滑的主要原因。投资收益下降主要因为上年同期处置长期投资产生的收益较大,我们认为这存在一定的偶然性。从长期来看,伴随退出渠道的多样化,参控股公司将梯队上市,投资收益持续可期。龙江环保、环境股份和易程科技未来3-5年内上市的可能性较大。我们采用最保守的估计,预计考虑时间价值后的年均投资收益至少为5亿元。

　　公司发展进入新阶段,有望焕发第二春

　　1)“十二五”规划中的七大战略新兴产业,目前同方占了六个,公司将充分受益政策支持,再加上公司积累的规模技术优势,同方未来几年有望实现跨越式发展。

　　2)公司发展模式与李嘉诚麾下“长和系”形似,从以实业为主向“实业+金融控股”转变。“以资产换PE、以PE换资产”的PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。

　　三、盈利预测与投资建议

　　重申“强烈推荐”评级。我们看好政策支持对公司增长速度和成长空间的促进作用,同时,公司PE战略渐入佳境,投资收益价值稳步提升。维持前期盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.71和0.90元。给予6个月目标价18元,对应11年PE为32.5倍。

　　航天信息：税控业务增长明确税业务亮点多多

　　研究机构：东方证券分析师：王天一撰写日期：2011-07-15

　　增值税扩围改革长期利好公司税控业务。公司是增值税防伪税控领域的垄断者，受益于历次增值税制改革。“十二五”期间最主要的税制改革是将服务性企业营业税改为增值税，这一改革将增大增值税纳税人基数，增加数百万户的防伪税控系统潜在客户，长期利好公司税控业务。同时公司从2011年起将金税卡中的安全芯片全部替换为子公司上海航芯自产的芯片，将有效降低成本。

　　各地发票简并、统一政策打开税控收款机市场空间。公司税控业务除了垄断性的增值税防伪税控系统外，还有市场竞争较充分的税控收款机业务，目前公司的市场份额排名第一。由于税控收款机可以用于营业税、消费税等多个领域，市场空间比增值税防伪税控系统更大。国家税务总局规定2011年起各地统一发票，各地地税局都在紧锣密鼓地进行前期系统的开发和调试，为大规模招标推广做准备。公司作为行业领导者将成为税控收款机市场空间打开的主要受益者之一。

　　物联网业务储备丰富，蓄势待发。公司是RFID产业联盟副理事长单位，参与了国家RFID安全标准及物联网行业应用标准的制定。在粮食流通管理、食品安全溯源系统、智能交通等领域都有深厚的积累，当前国家对粮食流通安全高度重视，由于粮食流通信息涉及国家公共机密，这一行业必然像金税工程一样由少数企业主导，公司已研发成功粮食流通管理解决方案并在江苏常州、内蒙巴彦淖尔、河南郑州等地成功试点，未来有望成为行业的寡头垄断者之一。同时近期食品安全问题频发也使得国家、社会、民众对于食品安全问题高度重视，食品安全溯源系统建设势在必行，公司有承担北京奥运会食品安全溯源系统的经验，也将成为食品安全溯源系统领域的市场领导者。

　　软件业务稳定高速增长和培训产业不断壮大将提升公司整体毛利率。公司依托在税务信息化领域的优势，进军税控软件和ERP软件领域，并通过收购华迪软件进入电子政务和军队信息化市场，加上物联网潜在的软件和系统集成市场，未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长；同时公司大力开展财税政策和知识培训，计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高，将提升公司的整体毛利率。

　　首次给予公司买入评级，目标价34.2元。预测公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.44、1.85元，市场可比公司的对应估值都在30倍以上，给予公司2011年30倍PE，对应目标价34.2元，首次给予公司买入评级。

　　风险因素:政策风险和市场竞争风险。

　　恒宝股份：业绩稳定增长增长点较多

　　研究机构：西南证券分析师：苏晓芳撰写日期：2011年08月17日

　　点评:

　　公司业绩保持稳定增长。

　　报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是由于公司抓好传统业务销售的同时重点拓展金融IC 卡、移动支付卡及模块封装业务的市场机会,使得该业务的市场空间增大。其中制卡类业务的收入同比增长44.20%,尤其是通信IC 卡销售收入同比增长54.06%,主要是由于移动支付卡收入增长较快;模块封装业务收入增长幅度也较大,达72.63%,这都直接推动了公司营收的高增长。

　　净利润的增速小于营业收入的增速,有以下2个原因:1.公司综合毛利率同比有所下降;2.营业外收入同比下降幅度较大,为57.69%,主要是报告期内,公司享受的软件产品增值退税优惠政策还未开始办理及政府资助项目实施进度低于去年同期,递延收益相应少转结所致。

　　二季度,公司实现营业收入2.17亿元,同比增长55.78%;归属母公司净利润为2,780.16万元,同比增长13.80%。二季度业绩增速略高于一季度。

　　报告期内,公司的综合毛利率为31.31%,较上年同期下降约1.3个百分点。期间费用控制良好,期间费用率为16.41%,与上年基本持平。

　　下半年看点依然是金融IC 卡和移动支付卡两条主线。

　　国内EMV 卡迁移已有具体的时间表,各大银行也在紧锣密鼓的测试和招标过程中,这也意味着近几年国内金融IC 卡将放量发行。据行业数据统计,过去五年间国内IC 卡的累积发行量仅有900万张,今年国内IC卡发卡量约5000万张,故EMV 卡的迁移将给公司金融IC 卡业务带来巨大的发展空间。

　　今年是国内移动支付迅猛发展的一年,三大运营商也都成立了移动支付公司来专门推动这一业务的开展。公司在联通和电信的市场取得了较好的市场份额,上半年通过子公司也成功打开了中移动的移动支付市场。公司将充分受益于移动支付市场的高景气度。

　　除此之外,公司将继续致力于高端智能卡产品的开发和推广,拓展市场应用范围的同时,增强公司的盈利能力。

　　业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.31元、0.40元。8月17日公司股价11.11元,对应11、12年PE 分别为36倍、28倍。我们给予“中性”评级。

　　宝信软件：营收增速回升盈利有望前低后高

　　研究机构：海通证券分析师：陈美风撰写日期：2011年08月02日

　　点评:

　　营收增长提速。1H2011,公司营收同比增17.6%,明显高于1Q20116.8%的营收增速。分业务看,软件开发同比增14%,系统集成业务同比增51%,服务外包同比增20%,智能交通同比增14%。系统集成业务本期增速较高,但我们认为并不能形成趋势;服务外包增长相对较快,离岸软件外包应是主要驱动因素,而运维业务增长估计比较稳健;软件开发业务本期增长平稳,可能原因是能源管理中心等新业务未能在本期集中确认。考虑到能源管理中心和机电产品等新兴业务大多确认在软件开发分类中,我们判断下半年软件开发增速有望得到提升。

　　综合来看,公司上半年营收增速与我们的全年营收增速预测比较接近。公司在半年报中提到“上半年新签合同形势良好,为全年经营预算目标完成奠定有效基础”。我们估计公司上半年新签合同同比增速超过20%。我们相信随着新总经理的意志在下半年得到更好的体现,公司全年营收增速达到预期的可能性较大。

　　软件开发业务毛利率明显下降,需要持续跟踪。公司本期综合毛利率为24.3%,同比下降约2.4个百分点,是净利增速低的最主要原因。其中,软件开发业务毛利率为22.8%,同比下降4.4个百分点,对综合毛利率影响最大。公司软件开发业务中包含较多自动化硬件,硬件比例的波动会导致毛利率波动。从前五年的情况看,公司软件开发业务年度毛利率在24~26%之间波动,今年上半年较低的毛利率可能只是偶然的因素导致,需要进一步观察。长期来看,能源管理中心和机电产品等自主产品业务占比将逐步提升,有助于推高毛利率。值得注意的是,本期服务外包业务毛利率高达50.5%,同比上升16.5个百分点,可能原因是离岸外包业务负荷率提升以及运维业务定价提高。

　　期间费用升幅不大,符合预期。本期公司销售费用和管理费用同比分别上升15.2%和14.3%,接近我们对公司全年费用涨幅的预计。鉴于公司目前在渠道建设和研发投入上并无大的变化,我们估计公司全年费用增幅将在预期之内。得益于欧元资产升值,公司本期实现汇兑收益751万。出于谨慎考虑,我们假设公司全年财务费用仍为正。

　　维持“增持”投资评级。我们维持公司2011~2013年EPS分别为0.80元、1.00元和1.25元的预测。我们将公司中期营收增长加速理解为新总经理上任后更加注重业绩的积极信号。软件开发业务毛利率能否在下半年回升是公司今年盈利能否达到我们预期的关键因素。历史上看,公司上、下半年的盈利通常是前高后低。考虑到新总经理在今年5月份才上任,我们判断今年公司盈利前低后高的概率较大。我们认为公司市盈率水平进一步下降的可能性不大,而后续定期报告若能验证盈利持续改善的判断,公司估值有望得到提升。我们仍以25倍的2011年市盈率和20倍的2012年市盈率给予公司股票20.00元的6个月目标价,维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定性。下半年软件开发业务毛利率未能如期改善;新管理层执行力不如预期。

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