陌陌2018Q4财报点评

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陌陌2018Q4营收同比增长45%（按美元计）至5.59亿美元，净利0.96亿美元，MAU环比增 2.5 %至1.133亿，付费用户环比增长4%至1300万，算是一份不错的答卷，具体分业务情况详见下文。

（一）直播业务

Q4陌陌直播实现营收4.3亿美元，同比增长31%，得益于付费用户的增加及付费用户平均收入（ARPPU）的提升，但具体数值已不再单独披露。

来看隔壁YY Live 直播业务（不含虎牙）的情况，付费用户仍在增长，但ARPPU基本停滞，最近两季度无论是同比还是环比均无明显变化，天花板大概率已经触及！
陌陌直播业务的ARPPU较 YY Live 略低，也存在拉平甚至超越的可能性，但天花板也算是看得见摸得着了，预计ARPPU增速会不断趋缓至我国名义GDP增速！
（二）增值服务

Q4增值服务营收同比 262%至 1.05亿美元，主要得意于探探的并表，但Q4环比增速仍有25%，也足见陌陌App的VAS部分也有很不错的增长。

Q4探探的付费用户数达 390万，环比增长30万，财报不再单独披露陌陌VAS付费用户数，但陌陌APP的付费用户同比增长17%至910万，渗透率继续维持在8%的水平。
如下图，对标Matchgroup的北美（美国+加拿大）业务情况，虽然北美地区与我国人均GDP相差6.5倍，使得ARPPU可提升空间可能并不大，但付费用户的渗透率仍是有1倍的空间！未来两三年保持较高增速问题不大。
此外移动营销、手游及其他业务占比都不大，并且广告业务短期空间相对有限，手游也较很有竞争力，暂可无需过多关注！
（三）估值

陌陌2019Q1的营收指引在35.5亿 -36.5亿RMB 间，同比增长28％至32％，鉴于往期指引表现增速的参考性还是极大的。

上文提及陌陌直播 ARPPU 较 YY Live 仍约有10-20%的追涨空间，叠加付费用户增长和人均可支配收入的提升， 今明两年20%的年均增速问题不大。增值服务收入在保持较高增速的同时，利润率也随探探边际成本的下降而提升。

陌陌2018年全年净利润 4.1亿美元，给20PE，82亿美元，当前价格还是算便宜的。

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作者：对数资产
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陌陌2018Q4营收同比增长45%